Je obvezniški bik res mrtev?
Je obvezniški bik res mrtev?
  13.03.2018  |  22:00
Čas branja: 2 min
V elitnih krogih obvezniških upravljavcev se širi mnenje, da smo pravkar doživeli konec več kot 30-letnega bikovskega trenda ameriških državnih obveznic. Če merimo njegovo življenjsko silo strogo tehnično-analitično, potem je to brez dvoma res.

Donosnost do dospetja 10-letne obveznice je namreč konec septembra 1981 dosegla šokantne ravni, saj je znašala skoraj 16 odstotkov. Takratnemu guvernerju ameriškega sistema centralnih bank Federal Reserve Paulu Volckerju je z restriktivno monetarno politiko uspelo sklestiti pričakovano inflacijo in donosnosti do dospetij obveznic na prebavljive ravni, hkrati pa je postavil temelje trendu, ki je preživel ne le njega, ampak še tri njegove naslednike na guvernerskem mestu. Šele četrti guverner, trenutno predsedujoči ameriški monetarni politiki Jerome Powell, je videl njegov konec, in sicer prav ob prevzemu mandata.

Kaj pa to pomeni za Evropo?

Čeprav je povezava med višjo donosnostjo do dospetja obveznic in donosi delnic odvisna od številnih dejavnikov, poleg tega pa začinjena še s trenutnim in zgodovinsko gledano izrednim položajem monetarne politike v svetu, lahko po odzivih vlagateljev v prvih tednih tega leta ugotovimo, da je spokojnosti, ki smo je bili deležni v minulih letih, konec. Zanimivo pri tem je, da je učinek zviševanja donosnosti obveznic v Združenih državah Amerike globalen, saj smo upade uzrli na vseh delniških in obvezniških trgih. Svet je seveda že dolgo povezan tudi s finančnimi tokovi, ki samodejno sinhronizirajo ekonomske cikle posameznih držav. Tako tudi Evropa ne more ostati imuna, saj bo prek močnejšega ameriškega dolarja začela prej ali slej uvažati ameriško inflacijo. Monetarna politika Evropske centralne banke zato ne more v nedogled ignorirati dogajanj čez lužo ne glede na to, kako vztrajno guverner Draghi poudarja njeno odvisnost in postopnost.

Delnice privlačnejše od obveznic

Že lanske analize so nas vodile v smeri dobrih gospodarskih razmer, ki so bile bolj naklonjene delniškim kot obvezniškim naložbam. Med obvezniškimi smo večjo pozornost posvetili obveznicam nižjega trajanja in nižje bonitete. Opisani dogodki utrjujejo naše lansko prepričanje, zato še vedno večjo privlačnost pripisujemo delnicam v primerjavi z obveznicami. V okviru obvezniških naložb so se napovedi za dolgoročnejše obveznice zagotovo poslabšale.

Portfelje obvezniških skladov smo prilagodili Z zadnjimi nakupi kratkoročnejših obveznic smo zato stremeli v smer doseganja nižjega trajanja portfelja vzajemnega sklada v primerjavi s kriterijskim indeksom. Prav tako smo portfelje prilagodili sektorsko, saj smo povečali utež sektorju financ (nakup obveznic Commerzbank in Goldman Sachs), ki bo imel v prihodnjem obdobju višjih obrestnih mer zagotovljeno ugodnejše poslovno okolje kot v prejšnjih letih. Bolj iz previdnosti zaradi negotovega izida volitev v Italiji pa smo blago zmanjšali izpostavljenost do italijanskih obveznic (prodaja obveznic Leonardo).

Trguje se s pričakovanji, ne z novicami

Pri tem je treba opozoriti, da se na kapitalskih trgih trguje izključno s pričakovanji. Čeprav Mario Draghi trenutno še suvereno zatrjuje, da dviga obrestnih mer še dolgo ne bo in da je to odvisno od gospodarskih razmer, lahko pričakujete, da bo odziv na dejansko objavo konca izrednih spodbujevalnih ukrepov le rahel. Portfelji skladov se bodo namreč prilagajali že mesece prej.

Rok Bertoncelj, CFA, pomočnik direktorja sektorja upravljanja premoženja, Triglav Skladi

Napišite svoj komentar

Da boste lahko napisali komentar, se morate prijaviti.
MOJEFIN
Razno
Razno Koliko zaslužite? Razkrivamo plače 102 poklicev

Slovenci se o plačah ne pogovarjamo. Če že, se debate vrtijo okrog pridevnikov, kot so povprečna, slaba, prenizka glede na naravo dela,...

MOJEFIN
Razno
Razno (finančna šola za najstnike) Kako je 14-letni Jaka postal Youtube milijonar? 2

Še slab mesec nas loči do prve zimske finančne šola za najstnike pri nas v Ljubljani in letos prvič tudi v Mariboru. Mladi bodo v dveh...

MOJEFIN
Zaslužek
Zaslužek (intervju) Petra Majdič: Prodajam vse, kar imam! Svoje premoženje želim stlačiti v en kovček.

Tako pravi najuspešnejša slovenska smučarska tekačica Petra Majdič. Nabralo se ji je toliko imetja, da jo je začelo bremeniti. Zato...

MOJEFIN
Varčevanje
Varčevanje (skriti obisk) Kakšno stanovanjsko posojilo so mi ponudile banke  

Čeprav se razmere na trgu nepremičnin ohlajajo, sem se vseeno namesto vas odpravila v tri banke in preverila, pod kakšnimi pogoji in za...

MOJEFIN
Razno
Razno (finančna šola za najstnike) Jože Robežnik, tv voditelj: Trošim manj kot zaslužim! 2

Še slab mesec nas loči do prve zimske finančne šola za najstnike pri nas v Ljubljani in letos prvič tudi v Mariboru. Mladi bodo v dveh...

MOJEFIN
Razno
Razno (finančna šola za najstnike) Raiven, pevka: Krediti za mene ne obstajajo! 3

Še slab mesec nas loči do prve zimske finančne šola za najstnike pri nas v Ljubljani in letos prvič tudi v Mariboru. Mladi bodo v dveh...

MOJEFIN
Recesija – bo ali ne bo? 1

Zadnje čase se veliko govori o recesiji. Dejstvo je, da bo prišla, vprašanje pa je, kdaj in v kakšnem obsegu.